鐵礦石還會漲嗎？已經(jīng)連續(xù)6個月上漲了。 |
鐵礦已經(jīng)連續(xù)6個月上漲，供給端問題一再成為市場關(guān)注的焦點，同樣的2016年方管、螺紋等供給端壓縮而鐵礦石沒有削減，之后鐵礦漲幅遠(yuǎn)大于螺紋，今年鐵礦供給端減少而方管、螺紋等供給端也在去產(chǎn)能，為什么鐵礦今年大幅上漲，而螺紋近期橫盤？鐵礦已經(jīng)連續(xù)上漲6個月，后期還會繼續(xù)上行嗎？以及原因是什么？以及對黑色系單邊或套利有什么策略，公眾號《大宗內(nèi)參》采訪到了期貨公司的相關(guān)分析師為大家解惑。
螺紋鋼由于2018年電弧爐陸續(xù)投產(chǎn)代替了原有的中頻爐產(chǎn)能，并且隨著近幾年鋼廠利潤增加，國內(nèi)鋼企整體利用率抬升。今年前4月粗鋼累計產(chǎn)量達(dá)到3.14億噸，同比增長10％，4月日均粗鋼產(chǎn)量更是達(dá)到283.43萬噸的歷史新高。在高產(chǎn)量的壓力下螺紋價格未能大幅上漲。鐵礦石主要受到年初礦難和3月澳洲颶風(fēng)影響，供應(yīng)端出現(xiàn)了較大的問題。去年底我們預(yù)計全球鐵礦增量約6000萬噸，但5月我們最終預(yù)估全球鐵礦產(chǎn)量較去年下降約300萬噸。在國內(nèi)產(chǎn)量創(chuàng)新高，供應(yīng)端出現(xiàn)較大下降的情況下，鐵礦價格自然大幅上漲。
目前鐵礦價格已接近100美元附近，達(dá)到近5年來的新高水平，短期內(nèi)鐵礦價格或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)。近期澳洲巴西發(fā)運已開始恢復(fù)正常水平，因而6月到港情況較5月份將有所改善。需求方面，隨著近期鋼廠利潤不斷壓縮，個別電弧爐廠已出現(xiàn)虧損關(guān)停情況，且部分工業(yè)廢鋼產(chǎn)出偏緊預(yù)示著工業(yè)需求在逐漸放緩，后期或?qū)⒊霈F(xiàn)減產(chǎn)累庫趨勢，或促使礦價出現(xiàn)回調(diào)。但從中長期來看，鐵礦石供應(yīng)問題短期內(nèi)難以解決，在未出現(xiàn)大規(guī)模停限產(chǎn)的情況下較難出現(xiàn)大跌行情。
從大背景來看，2016年是鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能打開序幕的一年，2016年3月5日第十二屆全國人民代表大會第四次會議中時提出，三年淘汰落后煉鋼煉鐵產(chǎn)能9000多萬噸，自此之后供給端在全國范圍內(nèi)環(huán)保督查、G20峰會、唐山限產(chǎn)等因素影響下出現(xiàn)下降，推動鋼價連續(xù)上揚，但初始供給側(cè)改革的重點在煤焦市場，16年四季度至17年一季度，鐵礦漲幅遠(yuǎn)超過螺紋的主要原因在于焦炭價格大漲后鋼廠傾向于采購高品位礦。今年鐵礦的大幅上漲則主要源于供給端的層層突發(fā)事件的刺激，鐵礦和螺紋供給端影響的區(qū)別在于鐵礦的供給端相對集中，畢竟四大礦山的壟斷地位很強(qiáng)，不可抗事件對礦山造成的影響更為明確；而螺紋供給端主要在于政策性限產(chǎn)方面，隨著企業(yè)環(huán)保技術(shù)的提高，對于排放水平的控制力增強(qiáng)，受影響的企業(yè)數(shù)量及程度均得到一定控制，且政策性限產(chǎn)的方式和力度均相對靈活，對于供給端實質(zhì)的影響相對模糊。這是從螺礦各自的供給端看價格不同走勢的主要原因，由此延伸至需求端、庫存端，鐵礦的需求及庫存反應(yīng)的供需缺口均有優(yōu)于螺紋鋼，由此鐵礦強(qiáng)于螺紋的表現(xiàn)也是合理的。
正如前面所說，鐵礦上漲的基石在于供需壓力不大，那么對于后期來看，供給端主要還是看四大礦山的情況，根據(jù)四大礦山年度鐵礦石生產(chǎn)計劃對2019年2季度進(jìn)行預(yù)測的話四大礦山基本是沒有多大壓力的，力拓（100％計）離財年目標(biāo)僅剩7400-8400萬噸左右，18年2季度產(chǎn)量是8702萬噸；BHP離財年目標(biāo)約剩6650-7150萬噸，而18年2季度產(chǎn)量為7215萬噸；FMG發(fā)運量離財年目標(biāo)約剩4400-4900萬噸，18年2季度產(chǎn)量為4650萬噸；VALE是按日歷年規(guī)劃的，歷年一季度都是全年的最低水平，三季度通常達(dá)到峰值，簡單平均計算來看，剩下三個季度平均每個季度達(dá)到7800-8600萬噸左右，便可完成全年目標(biāo)，而18年2季度產(chǎn)量就有9676萬噸，因此，綜合來看鐵礦供給方面壓力極其有限。
需求方面，雖然環(huán)保預(yù)期再度有所提升，但是畢竟今年大環(huán)境有所轉(zhuǎn)變，企業(yè)對環(huán)保靈活應(yīng)變的能力提高，且利潤驅(qū)使下產(chǎn)量仍將繼續(xù)維持高位水平，鐵礦需求出現(xiàn)斷崖下跌的可能性不大，鐵礦仍然存在繼續(xù)強(qiáng)于成材的條件。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2019年黑色系單邊行情的機(jī)會不易掌握，單邊的空間會相對有限，黑色市場震蕩頻率可能會有所增加。礦強(qiáng)于螺紋的格局還會存在，目前鐵礦外盤和內(nèi)盤價差已經(jīng)達(dá)到了130-140元/噸的高位區(qū)間，從價差的安全邊際來看風(fēng)險較大，價差回歸合理區(qū)間將是以外盤弱于內(nèi)盤的形式，因此，短期連鐵走勢較強(qiáng)的概率較大，且目前基本面上對鐵礦的支撐也是相對更強(qiáng)，短期做空螺礦比或做空盤面利潤的套利策略相對更合適。下半年有鐵礦供應(yīng)增加的預(yù)期，若二季度礦山生產(chǎn)報告中也對供應(yīng)增加有所顯示，屆時對于鐵礦買近拋遠(yuǎn)的套利組合或是時機(jī)。
方管等鋼鐵供給端去產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入下半場，后期的重點將由環(huán)保限產(chǎn)轉(zhuǎn)而進(jìn)入產(chǎn)能升級。因此即使名義產(chǎn)能并未有大幅提升，隨著鋼廠對環(huán)保的持續(xù)投入，限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，鋼材實際產(chǎn)量持續(xù)攀升。鐵水的產(chǎn)量同比有10％以上的增長，目前長流程鋼廠利潤依舊尚可，鋼廠對礦石價格的上漲呈現(xiàn)出被動接受的態(tài)度，依然以保生產(chǎn)為主，產(chǎn)量維持在高位。近期臨近需求淡季，市場擔(dān)憂下游需求季節(jié)性減弱無法承接高產(chǎn)量，因此螺紋盤面走勢震蕩。
前期一直看好礦石的趨勢行情，邏輯依然是供給收縮需求穩(wěn)。不過近期的加速上漲并沒有什么實質(zhì)性的新利好助推，更多是風(fēng)險偏好回升、匯率支撐以及資金行為的共振。據(jù)我們調(diào)研了解，唐山地區(qū)鋼廠在目前的利潤水平下，多采取低庫存策略按需采購，并沒有賭礦石的價格，后續(xù)大概率會維持這個策略。后期若礦石價格繼續(xù)上漲，則鐵水相比于廢鋼的性價比將繼續(xù)下行，礦石的投機(jī)需求恐將繼續(xù)下降。綜上所述，我們認(rèn)為礦石后續(xù)上漲的動能將逐步減緩，但依然會是黑色系品種中偏強(qiáng)的品種。
后續(xù)業(yè)內(nèi)人士覺得10月合約多螺空卷還有不小的空間，目標(biāo)位看到300。地產(chǎn)需求今年再度超出預(yù)期，宏微觀數(shù)據(jù)共同佐證建材的需求不錯，預(yù)計后面依然會有韌性。螺紋的產(chǎn)量雖然同比上升很多，但目前邊際空間已經(jīng)不大了。而卷板終端的需求明顯偏弱一些，比如汽車。唐山限產(chǎn)不及預(yù)期，對卷板的產(chǎn)量影響非常有限，而且后續(xù)還有熱卷的新軋線投產(chǎn)，因此我認(rèn)為在10月是建材旺季的預(yù)期下，螺紋會比熱卷強(qiáng)不少。
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